当前我们应具备怎样的投资理财理念——金雪军

    金雪军：谢谢各位！今天我们这一讲由我们三位共同来主讲，我们三位来自不同的领域，我是在学校里面从事金融理财投资证券的研究。另外两位一个是来自汇丰银行，第二个来自证券投资的咨询部门。希望能够做到一个理论和实际的结合，做到银行、证券和其他的金融市场其他部分之间的结合。

 

    关于投资的理念，现在是一个非常时髦名字，而且更多是强调价值投资的投资理念，也是管理层讲得比较多的，包括很多的媒体。从这几年的证券市场的变化，已经非常明显看到这个问题的重要性。我们从事投资也好，理财也好，首先是理念上的问题，这是一个带有全局性、长期性的东西，所以这一讲就定位在理念问题上。

 

    一个是投资一个是理财，理财是一个非常广泛的概念，投资是理财的其中一部分。从这个意义来说，银行的很多其他产品都属于理财，我们所说的从事证券的投资，从事股票的投资也是一个理财，从这个意义来说，理财的观念要宽于投资的理念。

 

    我认为理财很大程度上是一个理念，是一个战略，是一个带有很强的方向性的东西，或者说是一种策略性的东西，而投资很大程度上是一个具体上运作的问题。所以从严格意义来说，我们讲投资更多是股票、基金债券等等，但是它放在一个投资理财的大的概念里面，是理财一部分的运作，所以我们在这个题目上也是把它叫做投资理财理念。

 

    我们现在的证券投资属于起步的阶段，品种比较单一。我觉得中国的金融市场在发展过程中，一定是会像发达国家一样，在一段时间段以后，会进入到一个市场群发展的状态。所谓市场群发展的状态，也就是说各类金融市场的各个部分都会达到一个比较高的程度。但是走向市场群发展的道路上可能会有各种不同方法的选择，我认为，我们国家的选择更多是逐个市场开放、发育和发展。改革开放以后，首先在国债市场有一个很好的发展状态，现在对于国债市场的投资，我们的老百姓已经有这么一个理念了，不需要政府再去怎么样讲了，不需要再去怎么样宣传，大家都知道，国债市场是处于什么位置？我记得90年代初的时候，买国债的时候，还要通过股票认购证搭配的方式买，还需要通过单位集体在工资上面的扣除来买国债，所以那个时候大家对国债的理念没有注意起来，没有得到认同，所以通过这样的方式来培育。

 

    现在国债市场已经培育起来了，接下来一个问题，就是在二级市场方面的培育问题，真正能够在国债市场上进行交易。我们现在只做到了认购理念的认同，没有做到一个真正交易上面非常活跃的理念的认同。

 

    房地产市场也是这样，房地产市场经过这两年的培育、发展，大家都认同了，政府现在不需要做动员工作，我们大家自己都有判断了。房地产市场已经到了一个程度了，每个人都把它作为金融、理财投资选择的一个品种来进行。股票市场通过这两年一种提升，已经成为我们公众、社会都能够比较熟悉，而且都能够比较认同这么一种市场。这个是市场经济发展过程中必然的产物，必然伴随市场经济的始终。接下来人为的金融市场也会不断进行开放，每一个分市场也会不断发展培育壮大。我们国家进入金融市场的道路上是逐个市场的开放再发展的道路，我们其他的市场还没有真正实际运作到被公众所认同的状态。比如说期货市场，现在很少人真正能够进入到期货市场的实际运作当中去。为什么？现在的期货市场对老百姓来说还有一个距离。进去需要怎样的条件，怎么去做？比如说外汇市场，现在人民币升值，很多人也在做外汇，但是我自己认为还没有到公众普遍接受、参与的状态，因为我们还不是很熟悉，我们还没有像对房地产市场的观念，或者是对股票市场的观念那样清晰，我们现在还搞不清楚，欧元、美元、日元、澳元之间到底是怎么回事？在交易过程中大致用什么样的方式去运作？

 

    昨天的报纸上讲了实物黄金和纸黄金，但是公众真正能够进入到黄金的实际的交易还是不够普遍，也需要一个培育、发展的过程。我自己觉得，中国的金融市场一定会像发达国家的金融市场一样，做到各个金融的分市场，不断发展形成一个市场群的状况。但是在这个过程中，需要一个市场一个市场培育、发展。首先我认为我们金融市场本身是非常有前途，而且金融市场始终是处在一个不断发展壮大的阶段。我觉得经济发展到一定层次以后，特别是高层以后，金融的作用肯定是越来越强，在某种意义上说，会成为整个社会经济一个主要的表现形式。什么叫市场经济，甚至可以把它叫做金融经济，因为所有的金融活动都会被金融体系所覆盖，在这个金融市场的发展过程中，相应总是处在一个不断发展的阶段。 

 

金融产品的四大属性

    我认为金融市场在发展过程中，会带来很多的选择机会。金融市场的发展过程中，更多体现一种产品的形式。我们所说的金融产品、金融工具，有一些基本的四大属性，一是安全性，二是流动性，三是收益性，四是时限性。所谓的收益性就是要有利润，所谓安全性就是本金保障的程度，所谓时限性就是时间的长短，这四个属性对于每一个金融工具来说是不一样的，不能做到这四个属性都是完全集于一身。按道理来说，收益率比较高，但风险性比较大。所以我们从金融的基本理念来说，现代的金融学有一个基本的基础，是资产选择理论和资产组合理论，这是我们现代金融理论的基石。每一个金融产品的要素构件是不能够完全把各种最好的要素集中于一身，往往你这个要素比较好，那个要素比较差，所以叫搭配组合，比如说对偏好于风险的人，可能投资风险程度比较大、但收益也比较大的金融类产品。

 

    金融产品的规律给我们提出了很多的启示，你不能把所有的鸡蛋放在一个篮子里，你在不同的年龄段的时候会选择不同的投资的组合，还有关于投资监控的理念。我们国家在发展金融市场的过程中有一个培育发展的阶段，在这个过程中，为了能够培育和发展这个分市场，它往往将这个分市场比较好的要素集中在这个时间段，但是不能够根本性的违背金融产品的资产选择和组合的基本规律，这个就是矛盾。比如要发展房地产市场，所有的各种要素都是必备的，收益性很高，还是很安全的，因为公众的概念，房价是在不断上涨。尽管房子是一个消费品，是一个长期的资产，但是实际上流动性也很强，随时都可以卖掉。所以在这样一个状态下面，大家几乎把所有的钱，个人也好、企业也好，几乎把所有的钱都去买房子，因为这个金融产品所有的要素都是具备的，但实际上并不完全如此。

 

    前段时间，股票市场也给了我们这样一种感觉，好像股票市场没有风险，收益性很强，翻了好几翻，也很安全，流动性更加强了，上午买，下午卖出，随时都可以套现，所有金融产品的要素都很完美集中在这个市场。但实际上，金融产品的基本规律特点，四个要素不能绝对，哪一个金融产品四个要素全部具备的话，也就意味着你就不要金融，不要资金的选择，也不要金融市场的发展，所有你只要有这个产品就可以了。所有的金融产品的产生都是市场经济发展的一种要求，而且市场经济本身就非常复杂，各种各样不同的产业，各种不同的经济成分共同组建一个市场经济，需求是多方面的。所以在这个情况下面，不可能有一个金融产品能够集中所有这些特别好的要素。

 

    所以对我们国家来说，在发展金融市场过程中，肯定会存在为了培育和发展这个金融市场，相应比较好的各种要素在这个里面有所体现，至少在这个阶段是有所体现的。但是金融产品的规律本身决定，不可能所有好的要素集中于某一个金融产品，在这个过程里面，金融产品本身的规律会发生作用，现在的金融市场已经体现了这样的规律。现在真正非常好的信托公司还是在一个组建的过程之中，今后我们还要发展更多企业的债券市场、私募资金的市场等等。

 

浙江经济的特点

    第一，从浙江的情况来看，我始终有充分的信心，我们也在各种场合提出这样的基本的思想，这个也是我们浙江和杭州今后在发展过程中一个基本的立足点，也就是说杭州应该成为一个金融投资理财的中心城市。从经济发展情况来说，浙江的经济为什么发展这么好，我自己概括是有几个状态决定的。浙江经济发展本身生产、资金、服务是联动的，生产制造业、服务业和金融业，是联动的。中小企业也好，民营企业发展也好，可以通过专业市场形成一个服务的网络。金融支撑的体系对浙江的民营经济，对浙江的企业发展创造了一个非常好的互动条件。KZj洱吧下载 - 视频教程点播下载网

第二，我们浙江在发展过程中，中小企业很多，人民的收入水平相对比较富裕，又生产、又消费又投资，按照经济学的规律，叫做边际消费现象递减的规律。边际投资倾向递增规律，也就是一个人要消费总是消费这么一点点东西，不管你钱有多少，你房子买得再大，你就一张床，这个是有先天的条件限制你。钱很多，消费的比例不断下降，投资的比例不断上升。我认为，浙江的经济有很多的经验可以提炼，但是这两条是非常突出、非常明显的一种优势，比如说生产、市场、资金多，生产、投资和消费也多，带来了我们浙江经济的繁荣的时代，也带来了相对来说高收入人群。浙江也好，杭州也好，它的投资理财一定会成为中国非常突出的，从某种意义来说，会成为中国投资理财的中心城市。我们为此也做了很多的研究，从我们的经济发展的实际状况到我们浙江银行和证券实际的发展状况，包括我们的历史背景和文化状况，我们都可以作出这么一个基本的判断，杭州在这个过程里面有非常浓厚的投资理财的力量。

 

    理财是一种战略，投资是战术的一种运用。从某种意义来说，理财更多的是一种规划，一种计划，一种梳理，一种策略。在经济学里面有一个理论叫做完全理论概念，我们的经济学更多是讲经济人，从经济人的角度来说，一个完整的人，劳动、生产、消费、投资都要集中在一起。50年代的时候，我们强调劳动者的身份，80年代以后，我们强调的是既是劳动者又是消费者，所以顾客是上帝。我们浙江和杭州，已经慢慢地走向了这一阶段，我们既从事生产、劳动，又从事消费，同时我们也从事投资理财，从某种意义来说，我们走向一个比较完整的阶段。

 

个人金融理财和公司金融理财的区别

    个人的金融理财和公司的金融理财有很大的区别，主要是表现在这么几个方面：第一，服务的对象是不一样的。我们的金融理财实际上包括两个部分，一部分是针对个人而言，一部分是针对公司而言。从银行的角度来说，本身是分成两个不同的部门，一个是零售银行部，一个是公司业务部，一个行长专门管对公业务，一个行长专门管对私业务。第二，决策的理性有很大的差别。个人的理财是通过专业的理财师来提供的，但是个人和公司本身的理性状况是有差别的。现在我们的经济学和金融学讲了一个新的概念，叫做行为金融，就是讲人的理性和非理性的问题，我们举个例子：

 

    上市公司要增加股票发行，或者说要配股，股票价格最后的结果是什么？是要下降的，为什么要下降？当然下降的时间段不一样，可能有些是一段时间以后再下降。后来有人用行为金融概念来解释，把我们的金融市场分成两部分，一部分是机构投资者，是大的基金公司；还有一部分是个人投资者，就是散户。

 

    为什么上市公司积极性这么高，要增股要配股，肯定对上市公司来说，增股和配股对他是有利的。在什么时候配股？一般是在股票价格比较高的时候，才增股和配股。证券市场是分为两类，一类是理性的，一类是不理性，理性是机构投资者，不理性的投资者是散户。按照市场的理论，需求不变的时候，如果供求增加，股票价格肯定要下降，也就是说机构投资者首先看到了这一点，有另外一种策略对付上市公司增股和配股的这种做法。理性程度不那么高的投资者，跟着机构投资者的行为。公司投资的理性程度和个人投资的理性程度是不一样。散户一个人，信息成本很高，往往就要听股评家的分析，因为散户本金比较少，再去研究，是做不起来的，收益性就比较低。

 

    上市公司的配股制度，行为金融的理念，或者机构投资者和个人投资者之间的关系来说，实际上孕育着很大的风险，因为你始终是在踩着机构投资者后面的脚印在做，而且是受机构投资者某种意义的影响来决定你的行为。第三，个人的问题和公司的问题依据的法律法规有很大的差别。第四，投资的产品和投资的方式也会有很大的差别。企业在运作过程中本身是把资金作为产品来运作，而个人的投资的时候很难把自己的资金作为产品来运作，所以在投资的行为方式方面有很大的差异。另外个人和企业相比，生命周期也是不一样，作为个人来说，有一个生命的时间段，作为企业来说有一个长期的做法。

 

关于投资和理财可以把它概括成这样几个方面：

    投资理财，它作为一种战略更多是资产的补给，通过资产的互补来实现家庭财务的稳定发展。投资是一种战术，是理财规划一种具体的执行，从某种意义来说，投资可能更多强调收益的最大化，而理财可能更多强调资产的一种互补和家庭财务的稳定发展。所以我认为，投资和理财两者的区别主要在于投资以最大化利益为最终的目标，而理财是资产的最优配置，重点要考虑不同投资者资产负债的情况。人生财务的规划，风险偏好的程度，优化投资的组合，理财不但要考虑资产的增值，还要考虑资金的收益，而且也要考虑个人、家庭收入和支出的方方面面。投资和理财，从理财的角度来说，有很多的具体内容，包括证券、房地产、保险、退休计划、遗产计划。

 

    但作为投资往往是强调收益和利益的最大化。一般来说，理财的方案往往包含一揽子投资的组合，通过这些投资的渠道，来增加收入，实现远期的理财的目标。因为理财很大程度上，如果离开了投资，也不可能有很好的收益，也不可能实现家庭的资金、财务持续发展的目标。

 

    我们讲投资理财，我觉得很大程度上要研究，怎么样能够实现收益和风险的匹配，怎么样能够尽量以比较小的风险来得到比较多的收益。最重要是几条：第一是安全性。第一个层次，你的投资理财必须在自己的风险控制的范围之内。第二，投资理财过程中风险的控制问题。现在买股票，两个要素都必须具备，第一公司的业绩要好，第二你最好有一些信息，两个结合起来。在这个过程里面，很多都属于风险无法控制的状况，第一要强调能够把自己的风险控制在可控的范围内，第二个你投资的风险是必须能够承受的。所以前段时间教育部对大学生能否炒股票也是做了一些说明，我也是这个观点，这个风险的程度，大学生承受不起。

 

    第二个是流动性。原来我们说一个公司的好坏评价是看公司的规模，资产规模大，就是一个大公司。现在我们看到了，很多大公司都倒掉了，因为它的公司规模大是靠银行的债搭起来了。所以现在衡量一个公司的好坏，不但是要看规模，更多是要看它的流动性，它的信息流畅性。如果没有现金流，这个公司也是非常危险的。流动性是生命的生命，你一定要有现金流。什么叫套牢？套牢就是没有现金流，怎样在套牢的情况下能够解套，能够保证我们的现金流，这是一个战略性的问题。

 

    第三个对于一般的老百姓来说，大家都有自己的主业，所以投资理财很难能够作为专业。特别是投机性很强的品种，没有一个专业性的经历，确实是做不起来的，或者是很难进行实际运作。