求是论坛之：经济形势回顾与展望

    第一，关于上半年的经济形势，一到七月份，经济形势如何看，有什么特点，王博士用大量的图表和数据作了以下几个方面的概括和总结：

      1．经济保持快速增长，但季度增速逐级回落 ；

      2．物价同比温和上涨，环比处于下降状态， 通胀压力大大减弱；

      3．工业增加值和发电量增速明显放缓，调控效应显现 ；

      4．固定资产投资增速回稳，房地产投资仍快速增长；

      5．国内消费情况良好，销售增长较快 ；      

      6．对外贸易明显恢复，贸易顺差减少；

      7．财政收入出现恢复性增长；

      8．货币供应量增速持续快速回落，前期紧缩政策效果继续显现。

     关于当前的股市，王博士认为：Ａ股跌幅居全球主要股市之首。

    ——上证指数和深证成指上半年的跌幅分别为26.82%、31.48%，两市Ａ股市值“蒸发”超2.5万亿元。

    ——在全球主要股指中，美国道琼斯工业指数、日本日经225指数、法国CAC指数、香港恒生指数上半年的跌幅分别为6.27%、11.03%、12.54%、7.97%。

    ——在亚太股市，有的还出现小幅上涨，有的几乎没有下跌。例如，韩国汉城指数和印度指数小幅上涨了0.95%、1.35%，新加坡海峡指数仅小幅下跌2.49%。

——若细分到各国股市，Ａ股的表现仅仅略好于深陷债务危机的希腊股市。

 

    王博士也提到，上半年出台的一系列重要的政策，包括现在仍然在实行的和起作用的。我国共出台了九个方面的政策，包括：国家三次上调存款准备金率、实施多个区域经济振兴计划、多个省份先后上调工资最低标准、加大对落后产业的整顿和清理、对出口退税的调整、人民币汇改政策、地方政府要拓宽融资渠道、发地方债 等；当前形势的特点和变化，与我们出台的政策都是密切相关的，随着分析的深入，我们会看到，实际上当年形势的变化，是我们上半年希望看到的，应对危机的自然结果和反应，也是我们宏观调控预期的目标。

      第二，关于对当前宏观调控存在两难问题，王博士认为，当前宏观调控面临诸多“两难”问题，主要有：

        1．保增长、调结构和防通胀之间的“两难”：

    （1）如何妥善处理好保持经济平稳较快发展和管理通胀预期的关系是一个最为突出的“两难”问题。

    （2）保持经济平稳较快发展和调整经济结构，更是一个长期的“两难”问题。

    （3）调整经济结构和管理通胀预期，则又是一个涉及面广、涉及者众的复杂“两难”问题。

       2．政府投资和重化工业主导的经济恢复与结构调整、发展方式转变力度加大之间的“两难”

    （1）重化工业资本有机构成较高、其过快发展导致投资对消费的挤压，投资消费比例失衡，引发“需求结构”进一步不协调；

    （2）重化工业快速发展，且在经济发展中的比重加强，各种资金、资源的集中势必挤压其他行业的需求，这使得产业结构优化的步伐放缓，引发“供给结构”进一步不协调，而且使得产能过剩与有效需求不足之间的矛盾日益激化；

    （3）重化工业的过快增长造成能源资源消耗压力过大，越来越严重的环境污染，引发“要素投入结构”进一步不协调。

       3．房地产调控和经济增长之间的 “两难”

      一方面，房地产价格上涨过快，高房价对居民消费形成很强的“挤出效应”，必须对房地产市场进行调控；
     另一方面，房地产作为现阶段支持经济发展的重要支柱产业，其投资对上下游产业都有明显的带动效应，如果出现大起大落将对整体经济发展造成危害，这也是政府不愿意看到的，决策层难免瞻前顾后。 
     与此同时，地方政府此时也面临一个“两难选择”：
      一方面要贯彻中央关于遏制房地产价格过快上涨的政策；
      另一方面，地方政府大量的投资项目将因此而缺乏融资渠道。

      4．经济刺激政策退出与避免经济复苏夭折甚至出现二次探底之间的 “两难” 
      当国内的刺激政策逐步退出的时候，面对因欧洲主权债务危机而导致国际经济环境变得更加不确定的严峻形势，究竟是不顾外部环境影响，继续保持原有的政策退出或紧缩方向、力度、节奏，还是充分考虑外部环境影响，适当调整国内政策方向、力度与节奏，甚至将退出政策的执行向后顺延？
      换言之，宏观政策退得太晚，必然会强化通胀预期，加大通胀压力；而退得过早，信贷量收缩过多，可能会造成中长期项目的后续资金缺乏，甚至出现资金链断裂，烂尾工程大量出现，也势必使鼓励民间投资的政策效果受到限制，不利于投资结构的优化，不排除未来经济有“二次探底”的风险。

       5．汇率政策调整与经济结构调整间的“两难”
      在当前出口形势不确定条件下，如果人民币升值过快则会削弱我国产品的国际竞争力，恶化出口形势、加大就业困难。而且，还将加大热钱流入的动力，加剧房地产等领域的泡沫，给房地产调控带来干扰。因此，目前还不能贸然让人民币过快升值。
      但另一方面，以美欧主导，包括部分发展中国家要求人民币升值的愿望和预期强烈。人民币汇率如果波动幅度过窄、过于与美元挂钩，又会面临巨大国际压力，必将使贸易摩擦进一步加剧。
      因此，人民币汇率政策在稳定出口增长与调整经济结构特别是贸易结构和应对国际压力之间出现了“两难选择”：既要保持净出口对经济的拉动力，但又不能再走过去一味依靠扩大出口的老路，而要切实通过调整外贸结构来促进国内经济结构的调整。

    王博士针对以上的诸多“两难”问题展开了比较深入的讨论。

 

      第三，对下半年经济运行进行判断，对全年的经济走势，以及重要的宏观指标，有以下大致的判断。

       1．经济增速将继续保持下行态势
     下半年和明年初，经济将处于短周期内的下降阶段，预计2010年全年GDP增速将呈“前高后低”态势。   
      从我们编制的中国经济景气指数来看，先行指数于2009年11月份处于峰值，随后进入下降阶段，一致合成指数于2010年3月也开始出现下降。考虑到2009年一季度较低基数影响，今年一季度已经成为中国经济增速的峰值点，二季度如期出现回落，由此预计今年下半年经济增速将继续保持下行态势。

      2．物价上涨高峰可能在7月前后出现

     在我国经济增速放缓，下半年甚至面临超预期下调风险，同时货币供应量已经在快速回落的大背景下，今年通胀压力将会明显减轻，通胀失控可能性不大，全年有望保持“前低—中高—后低”、总体温和状态。

     从我们编制的中国经济景气指数来看，在每次消费价格出现拐点大约半年前，消费价格先行指数都能给出信号。从近期情况看，消费价格先行指数在2010年1月出现峰值，据此，消费者物价指数会在7月前后出现峰值，随后出现下降趋势。

     预计PPI和PPIRM峰值同CPI一样也即将出现在7月前后。根据上半年分析，我们认为全年价格调控目标基本可以实现。全年CPI将会定格在3%左右。这是因为影响CPI的主要因素，如广义货币M2、PPI和PPIRM已经回落，对价格走势会产生下行影响。

     3．消费有望稳中略升

     短期来看，在促消费政策力度不断加大和前期经济强劲回升推动下，下半年消费增速有望延续上半年稳中有升态势；但如果剔除物价因素，消费实际增速基本持平或略低于去年。

      4．投资增速继续逐步回落

      随着地方融资平台的整顿及对其贷款监管的强化，下半年政府投资有进一步减弱趋势。另一方面，由于房地产宏观调控已经影响房产的销量，预计下半年房地产投资增速将回落，这将会给整个投资带来巨大的下行压力。同时，固定资产投资新开工项目逐渐减少，下半年固定资产投资增速有可能明显放缓。今年投资增速更可能是一种逐步回落走势。

     5．出口增速将大幅降低，进口增幅将会持续下滑，贸易顺差规模有加大趋势

     从我们编制的中国经济景气指数来看，上半年出口先行指数仍处于显著上升通道中，预示着今年第三季度中国出口仍可能继续保持较强的回升势头。但随着汇率变动、结构调整和出口退税影响的扩大、欧债危机影响逐步显现，下半年出口增速将显著放缓。同时，由于基数效应影响，预计今年第四季度出口增幅将会明显回落，年底可能回落到个位数。

     主要受国内需求放缓等因素的影响，预计未来进口增幅将会持续下滑。由此，中国贸易顺差规模在下半年有加大的趋势，全年顺差仍有可能达到1000亿美元以上。因而净出口对GDP的正向拉动作用将逐步显现。

 

   第四，面对未来的走向，基本脉络如何。

       1．总基调：取向不变，动态优化，灵活调整，防止叠加

      所谓“取向不变”，是指在当前宏观调控“两难”问题主要转向防范经济超预期下行的情况下，下半年政策基调不应大幅转向，应继续坚持适度宽松，确保实现全年财政收支目标和货币信贷投放目标；

      所谓“动态优化”，是指在国内外经济形势不确定性增加背景下，为预防经济超预期过快下滑，宏观经济政策需要做出局部性的适度松动，而松动的力度和时点则需要根据经济形势而定；

      所谓“灵活调整”，是指根据经济增速回调状况和通胀压力，宏观调控需把握分寸，有保有压，适时调整政策力度，增强灵活性；

     所谓“防止叠加”，是指针对各种已出台政策，应该充分考虑其相互交叉的影响，防止负面作用扩大化，下半年应审慎出台调控政策，防止多项政策叠加的负面影响。

      2．继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策

    ——继续实施积极的财政政策，为经济出现超预期下调预留必要的支出空间。

      应以制定“十二五”规划为契机，积极增加新的项目储备，财政预算预留必要的支出空间，一旦社会投资增速出现大幅度回调势头，适度加大政府投资力度。

    ——继续实施适度宽松的货币政策，增强灵活性和针对性，加强流动性管理，使之真正回归常态，回归适度宽松的本意。

    信贷政策应更加注重支持经济结构调整和发展方式转变。

    货币政策必须强调结构性的调控。

    面对复杂形势，更要注意加强金融风险防范。

     3．把加快经济发展方式转变、调整经济结构作为未来宏观调控的核心

     （1）采取更强有力的措施扩大国内需求。特别是要把扩大居民消费放在突出位置

     （2）大力发展现代服务业，特别是生产性服务业

     （3）加快推进致力于结构调整的自主创新

     （4）把发展新兴战略性产业作为转方式、调结构的重点和突破口

     4．落实好已出台的各项政策，审慎出台新的调控政策，防止多项政策叠加的负面影响

     （1）下半年是落实已经出台的宏观调控政策，观察政策效果的观察期，或者说，是对已出台的宏观调控政策的“动态优化”期和“灵活调整”期，而不是政策从紧到松的转折期。

     （2）继续落实“国十条”关于遏制房地产价格过快增长的政策，加大住房供给，尤其是保障性住房供给。

     （3）规范地方政府债务，放闸地方政府直接发行市政债券融资。

     （4）管理通胀预期，缓解通胀压力。

     （5）积极推进汇改，完善人民币汇率形成机制，继续保持人民币汇率基本稳定。

     5．深化有利于经济发展方式转变的大改革

     （1）大力推进收入分配制度改革，系统设计收入分配改革方案并配套实施。

     （2）进一步理顺和规范中央与地方政府间财政关系，按照发展方式转变的要求建立健全财权与事权相匹配的财税体制。

     （3）逐步放松价格管制、积极稳妥推进资源性产品价格改革。

     （4）继续推进垄断性行业改革。

    6、加大战略性新兴产业的关注，新的增长点就是战略性的，从财政的空间，货币政策要灵活性和针对性，还是要注意管理通胀预期，密切关注通胀水平，很多改革还没有推进，一些要素改革，包括要素、还有利率改革，所以货币政策这方面要做好准备。

    下半年到明年要转变发展方式，调整经济结构，贯穿十二五的建议，全党上下的方向是十二五规划，重中之重，转变经济发展方式，中央十七大报告以来，投资出口转变成增加居民的消费，放在突出的位置上。需求结构调整是非常痛苦和非常艰难的情况。新能源，海洋经济，希望未来能在这些上面寻找突破口，当前的七大新产业上，鼓励发展战略性新兴产业，转变方式，调整结构的方式，保持经济可持续性发展的方式。对于最近几年一系列的政策，特别是要谨慎，保持当年的经济力度，比如对于房地产的紧的政策，落实之前的很多政策，房地产调控的、新的政策出来一定要慎重，地方政府债务的规范化和房地产政策，给予地方政府发行债券的权利，整顿土地出让金的规范管理，中央应理顺，地方政府应该有完成职能匹配的权利，给地方政府开辟一些新的财源。

   王博士还回答了听众提出的一些问题。